金融負債比率：亞洲中韓馬三國的債務挑戰分析

亞洲債務迷霧：中、韓、馬三國財政挑戰與全球經濟連動

近年來，全球經濟面臨多重挑戰，其中債務問題在亞洲主要經濟體中尤為突出。你是否曾想過，為什麼有些國家的債務會被稱為「計時炸彈」，而有些卻能透過政策手段「撥雲見日」？從中國地方政府債務的重組、韓國因人口結構變遷導致人均國債急遽攀升，到馬來西亞高家庭債務對消費支出的抑制，這些現象不僅反映了各國經濟結構的深層問題，也預示著未來潛在的宏觀經濟風險。

本文將深入探討中國、韓國、馬來西亞這三個亞洲重要經濟體的債務現狀、成因及應對策略，並連結全球經濟背景，解析這些挑戰如何塑造亞洲乃至全球的財經格局。透過分解複雜概念、提供具體數據與專家觀點，我們將試圖為你描繪一幅清晰的亞洲債務圖景，幫助你更好地理解當前與未來的經濟挑戰。

以下是本文將重點探討的三個亞洲經濟體及其主要債務挑戰：

• 中國：地方政府隱性債務的重組與化解，以及中央政府的支撐能力。
• 韓國：人口結構快速老化導致的福利支出激增與人均國債攀升。
• 馬來西亞：高家庭債務對國內消費動能的長期抑制作用。

中國債務的「撥雲見日」：地方風險的重組與中央的支撐

長期以來，西方世界普遍對中國經濟，特別是其地方政府債務，抱持著一種「計時炸彈」的擔憂。然而，資深投資人兼學者單偉建曾指出，這些觀點往往存在誤解或偏見，未能全面審視中國政府在應對這些挑戰時所採取的積極措施。事實上，中國已經實施了大規模的債務重組運動，以逐步化解地方債務風險。

中國財政部截至2023年底已確認了高達14.3兆人民幣的隱性地方政府債務，其中多數來自於地方政府融資平台（LGFVs）。為了解決這個問題，中國政府推出了一項約12兆人民幣的債務置換計畫。這項計畫的核心在於將短期、高成本的隱性債務，轉換為長期、透明且利率較低的地方政府債券。截至2025年上半年，這項債務置換已使得地方政府債券的加權平均到期期限顯著延長至15.88年，有效地舒緩了地方政府短期的償債壓力，降低了違約風險。

以下表格簡要呈現了中國地方政府債務置換計畫的關鍵數據：

項目	數據或說明
確認隱性地方債務	截至2023年底，14.3兆人民幣
主要來源	地方政府融資平台（LGFVs）
債務置換計畫規模	約12兆人民幣
置換目標	將短期、高成本隱性債務轉為長期、低利率地方政府債券
地方政府債券平均到期期限	截至2025年上半年，延長至15.88年

值得注意的是，中國中央政府在面對地方債務問題時，擁有介入協助地方政府償債的廣闊空間。這與美國聯邦層面的債務負擔形成鮮明對比，美國的聯邦債務通常被認為「更令人擔憂」。中國的這種結構性優勢，為其提供了應對財政壓力的彈性。透過這些措施，中國正試圖讓其地方債務從「計時炸彈」轉變為一個可控的長期挑戰，展現了其維護金融穩定的決心。

中國債務置換計畫的實施，帶來了多方面的積極影響，有助於提升整體金融穩定性：

• 降低地方政府的短期違約風險，緩解燃眉之急。
• 延長債務到期期限，使地方政府有更多時間進行財政調整和收入多元化。
• 降低融資成本，減少利息支出，釋放更多財政資源用於公共服務。
• 提高地方債務的透明度，便於中央和市場監督。

韓國國家債務的警鐘：人口結構變遷下的財政重擔

當我們將目光轉向東北亞，韓國正響起另一種形式的債務警報，其核心問題並非短期流動性，而是深層次的人口結構變遷。韓國國會預算辦公室（NABO）發布的長期財政展望預測，到2060年，韓國的國民人均負債將達到約1.3億韓元，這個數字是2025年水平的五倍以上。這聽起來是不是很驚人？

這項驚人預測背後的主要推手是韓國不斷萎縮且快速老化的總人口。NABO預計，韓國總人口將從2025年的5168萬下降至2072年的3622萬。人口老化將直接導致福利支出急劇上升，因為需要更多的資源來支撐不斷增長的退休金、醫療保健等社會保障費用。與此同時，勞動人口減少意味著納稅人基礎縮小，政府的稅收收入難以跟上支出增長的速度。結果是，韓國的管理財政餘額赤字預計將從2025年的85.5兆韓元擴大到2072年的270.7兆韓元。

以下表格概述了韓國長期財政展望的關鍵預測數據：

項目	2025年預測	2060年預測	2072年預測
總人口	5168萬	不詳	3622萬
國民人均負債	約2600萬韓元 (推算)	約1.3億韓元	不詳
管理財政餘額赤字	85.5兆韓元	不詳	270.7兆韓元
債務佔GDP比重 (IMF)	約47% (推算)	不詳	不詳

為了彌補這些不斷擴大的財政赤字，政府將不得不發行更多的國債，這將使得更少的納稅人去承擔更高的國家債務。國際貨幣基金組織（IMF）也預計，韓國的債務佔GDP比重將從2016年的39.1%上升至2030年的59.2%，這在非儲備貨幣發達經濟體中增幅排名第二，顯見其財政狀況的嚴峻性。這不僅僅是政府的數字遊戲，更關乎每一位韓國國民未來的財政可持續性和生活品質。

韓國因人口結構變遷而急劇上升的福利支出主要集中在以下幾個方面：

• 老年人退休金：隨著退休人口比例增加，養老金支付壓力持續增大。
• 醫療保健費用：老年人對醫療服務的需求更高，導致醫療系統支出大幅增長。
• 長期照護服務：失能老人對居家或機構式照護的需求日益增加，社會負擔加重。
• 社會福利項目：為應對貧困和社會不平等，政府需投入更多資源於各類社會福利補貼。

馬來西亞消費動能的枷鎖：高家庭債務的深層影響

從東北亞的韓國，我們來到東南亞的馬來西亞，這裡的經濟挑戰則體現在另一個層面：高家庭債務對消費支出的嚴重抑制。你可能會問，家庭債務高對國家經濟有什麼影響？答案是：它就像一個無形的枷鎖，牢牢限制了消費者的購買力。

根據數據顯示，馬來西亞的家庭債務水平在2024年第四季度高達其國內生產總值（GDP）的69.5%。這意味著許多家庭將大部分可支配收入用於償還貸款本金和利息，導致高償債成本侵蝕了他們可用於購買商品和服務的資金。即便馬來西亞國家銀行可能開始放鬆貨幣政策，例如降低利率，以刺激經濟，但這種高家庭債務的結構性問題依然存在，使得貨幣政策的刺激效果大打折扣。

以下表格展示了馬來西亞家庭債務的主要構成類別：

債務類別	說明
住房貸款	通常是家庭最大筆的負債，佔家庭總債務比重最高。
汽車貸款	購車所需的融資，尤其在年輕家庭中較為普遍。
個人貸款	用於各種個人消費或應急支出的無擔保貸款。
信用卡債務	短期消費信貸，若未能及時償還，利息成本較高。
教育貸款	高等教育費用所產生的負債，影響年輕族群。

我們可以從幾個關鍵指標看出這種影響：

• 消費者信心顯著減弱：2024年第一季度的平均指數為87.1，遠低於長期平均水平96.5。這表明民眾對未來經濟狀況和個人財務狀況普遍感到不安。
• 零售銷售增長放緩：2025年5月同比增長4.9%，較年初有所下降。這直接反映了消費者支出意願的減弱。

此外，食品和燃料等基本商品的通脹壓力持續對中低收入家庭造成壓力，使得他們本已捉襟見肘的可支配收入更加緊張。如果通脹加速迫使中央銀行再次升息，那麼家庭的償債成本將再次上升，進一步打擊消費動能，形成惡性循環。這對仰賴內需推動經濟的馬來西亞來說，是一個不容忽視的經濟挑戰。

全球經濟逆風：供應鏈、貿易緊張與地緣政治的共振效應

除了各國自身面臨的債務挑戰，全球經濟還籠罩在多重逆風之下，這些外部因素無疑加劇了亞洲經濟體的複雜性。你或許已經注意到，近年來國際新聞中頻繁出現「全球供應鏈中斷」、「貿易緊張」和「地緣政治衝突」等詞彙。這些並非遙不可及的概念，它們正實實在在地影響著你我生活中的商品價格與購買力。

首先，全球供應鏈中斷，例如因為疫情、自然災害或區域衝突，導致貨物運輸受阻、原材料短缺，這直接推高了製造成本和商品售價。其次，貿易壁壘和報復性措施，特別是涉及中國、歐洲和美國等主要經濟體之間的貿易摩擦，預計將進一步推高成本並加劇供應鏈壓力。這意味著進口商品變貴，企業的經營成本上升，最終可能轉嫁給消費者。

再來是日益複雜的地緣政治衝突，例如區域戰爭或國際關係緊張，這些都會增加全球經濟的不確定性，影響投資信心，並可能導致能源、糧食等大宗商品價格劇烈波動。這些因素共同作用，將持續對各國的購買力構成威脅，尤其對中低收入家庭的衝擊更大。

最後，我們也不能忽視美國作為全球最大經濟體所扮演的角色。如果美國經濟出現潛在的深度衰退，其影響將可能迅速蔓延至其他經濟體，對全球消費市場構成重大衝擊。這將使得本已背負債務壓力的亞洲經濟體，在出口、外資流入等方面面臨更大的考驗，進一步複雜化其經濟增長的前景。

結語：在挑戰中尋找平衡與韌性

綜觀亞洲主要經濟體的債務挑戰，無論是中國的結構性調整、韓國因人口結構引致的財政壓力，或是馬來西亞的家庭部門壓力，都反映出全球化時代下各國經濟的脆弱性與相互關聯性。我們可以看到，各國政府正努力透過不同的政策手段來應對這些複雜的局面，從債務重組到審慎的貨幣政策，無不旨在維護金融穩定並促進經濟增長。

未來，各國政府在推動經濟增長、穩定金融的同時，必須審慎平衡財政可持續性與社會福利需求。同時，國際社會也需正視全球供應鏈韌性、貿易合作及地緣政治穩定對經濟健康發展的關鍵作用，共同應對這些複雜且深遠的財經挑戰。

免責聲明：本文僅為教育與知識性說明，內容不構成任何投資建議。投資有風險，請務必自行研究並諮詢專業人士。

常見問題（FAQ）

Q：中國的地方政府隱性債務是什麼？

A：中國地方政府隱性債務主要指地方政府透過地方政府融資平台（LGFVs）等方式舉借，但未列入官方預算的債務。這些債務通常用於基礎設施建設，但可能帶來較高的短期償債壓力。

Q：韓國國債為何預計會急劇上升？

A：韓國國債急劇上升的主因是人口結構快速變遷，包括總人口萎縮和快速老化。這導致福利支出（如退休金、醫療保健）大幅增加，而勞動人口減少則使稅收基礎縮小，難以彌補日益擴大的財政赤字。

Q：馬來西亞的高家庭債務如何影響其經濟？

A：馬來西亞的高家庭債務對經濟構成無形枷鎖，因家庭將大部分可支配收入用於償還貸款，導致高償債成本侵蝕了消費購買力。這會削弱消費者信心、放緩零售銷售增長，並使貨幣政策刺激經濟的效果大打折扣。